jeden z najznámejších aktivistických fondov, Elliott Investment Management, sa najnovšie zameral na tretieho najväčšieho prevádzkovateľa výletných plavieb na svete – Norwegian Cruise Line Holdings. Potichu skúpil viac než 10 % jeho akcií a predstavenstvu spoločnosti vyhlásil otvorenú vojnu.
poriadne šťavnatá korisť
Modus operandi aktivistických fondov je v podstate vždy rovnaký. Fondy ako Elliott systematicky vyhľadávajú verejne obchodované spoločnosti, ktoré fungujú v odvetví so stabilným dopytom, majú reálny fundamentálny potenciál, avšak ich akcie dlhodobo zaostávajú za konkurenciou. Dôvodov pritom môže byť viacero, no najčastejšie ide o neefektívne riadenie alebo zlú strategickú víziu, ktorá nereaguje na meniace sa trhové podmienky. O niečo podobné sa snažil Zdeněk Pohlreich v relácii „Áno, šéfe!“, kde zachraňoval upadajúce reštaurácie, snažil sa im vylepšiť menu, celkový dojem podniku, ako aj prístup zamestnancov a vedenia, aby podnik zvýšil tržby a stal sa pre hostí opäť atraktívnym. Elliott robí presne to isté vo svete financií. Tak ako Pohlreich nechodil do podnikov, ktoré fungovali bezchybne a mali plno, ani aktivistické fondy nehľadajú dokonalé firmy. Hľadajú tie, ktoré majú výborný základ a obrovský potenciál, no zaspali dobu.
Keď fond takúto firmu objaví, potichu nakumuluje menšinový podiel akcií, často na úrovni okolo piatich až desiatich percent, ktorý je však dostatočne významný na to, aby fondu poskytol možnosť iniciovať tlak na predstavenstvo spoločnosti. Zverejní rozsiahlu analýzu, v ktorej poukáže na všetky strategické zlyhania súčasného vedenia. Prostredníctvom otvorených listov akcionárom, rokovaní a niekedy aj hrozieb začne fond presadzovať konkrétny strategický plán, aby hodnotu spoločnosti zvýšil. Navrhne osekať zbytočné výdavky, zefektívniť procesy alebo predať stratové časti firmy. Ak vedenie požiadavky neakceptuje, fond neváha vyvolať súboj o hlasy akcionárov na valnom zhromaždení a predstavenstvo spoločnosti vymeniť. To všetko s jasným cieľom: urobiť z firmy opäť vysoko ziskový a atraktívny biznis. V ideálnom prípade trh na ohlásené zmeny zareaguje rastom ceny akcií, fond svoju zhodnotenú pozíciu odpredá a presunie kapitál k ďalšej investičnej príležitosti.
ako odomknúť potenciál rastu
V 59-stranovom liste obvinil fond vedenie Norwegian Cruise Line z desaťročia strategických prešľapov a nepochopiteľných personálnych rozhodnutí, ktoré majú za následok zaostávanie za konkurenciou napriek rekordným tržbám. Pohár trpezlivosti pretiekol pri dosadení Johna Chidseyho na post generálneho riaditeľa, ktorý nemá s riadením biznisu výletných lodí žiadne relevantné skúsenosti a predtým šéfoval sieťam rýchleho občerstvenia Subway a Burger King. Fond preto navrhol obmenu členov predstavenstva, nomináciu skutočných expertov z odvetvia a radikálne zefektívnenie prevádzky.
Paradoxné je, že počas pandémie covidu, keď boli výletné plavby globálne zakázané a sektor bojoval o prežitie, mnohí analytici favorizovali práve Norwegian ako potenciálneho víťaza postcovidového oživenia v porovnaní s dvoma najsilnejšími hráčmi na trhu, gigantmi Carnival a Royal Caribbean. Menšia a flexibilnejšia flotila, zameraná na bonitnejšiu klientelu, mala spoločnosti poskytnúť potrebnú agilitu pri reštarte operácií. V realite však nastal pravý opak. Kým akcie Royal Caribbean a Carnival od začiatku roka 2023 vzrástli o stovky percent, Norwegian za nimi výrazne zaostáva.
Otázkou zostáva, či predstavenstvo firmy nakoniec tlaku fondu ustúpi a navrhované zmeny implementuje. Ak by sa tento strategický obrat podarilo zrealizovať, Elliott Investment Management vidí priestor na rast ceny akcií o viac než 150 %.