Zdá sa, že máte zablokovanú reklamu

Fungujeme však vďaka príjmom z reklamy a predplatného. Podporte nás povolením reklamy alebo kúpou predplatného.

Ďakujeme, že pozeráte .pod lampou. Chceli by ste na ňu prispieť?

Inflácia alebo deflácia?

.martin Feldstein .časopis .týždeň v ekonomike

Investori, s ktorými sa dnes rozprávam, nie sú si istí, či sa majú báť budúcej inflácie v USA, alebo skôr budúcej deflácie. Dobrá správa je, že na niekoľko nasledujúcich rokov by sa nemali báť ani jednej z nich.

Americká vysoká miera nezamestnanosti a nízka miera využitia kapacít znamená, že existuje iba malý tlak na zvyšovanie miezd a cien v USA. A nedávny nárast kurzu dolára oproti euru a britskej libre pomáha znižovať dovozné náklady.

.deficit a inflácia

Tí, ktorí poukazujú na riziko inflácie, často spomínajú veľký americký rozpočtový deficit.  Kongresový rozpočtový úrad plánuje, že deficit krajiny sa bude pohybovať okolo 5 percent HDP celú nasledujúcu dekádu, čo zvýši štátny dlh na 90 percent HDP. Tento dlh bol v roku 2009 iba 60 percent HDP.  Hoci tie obrovské rozpočtové schodky budú veľkým problémom americkej ekonomiky, ak sa nič nespraví na ich zníženie, nemusia spôsobiť infláciu.
Trvalé rozpočtové deficity vytesňujú súkromné investície, zvyšujú dlhodobé reálne úrokové miery a zvyšujú zaťaženie budúcich generácií. Ale tieto deficity nespôsobujú infláciu, ak ich výsledkom nie je zvyšovaniu dopytu po tovaroch a práci. Naposledy, keď mali USA veľké rozpočtové deficity, na začiatku 80. rokov, inflácia prudko klesala, pretože štát viedol striktnú monetárnu politiku. Európa a Japonsko majú dnes veľké rozpočtové schodky, ale aj nízku infláciu.  
Inflační pesimisti sa boja, že vláda si vyberie politiku rýchlejšie rastúcich cien, aby znížila hodnotu svojich dlhov. Ale tá stratégia môže fungovať iba v krajinách, kde splatnosť vládnych dlhov je dlhá a úroky z dlhov sú fixné. Je to preto, že nárast inflácie spôsobí nárast úrokov na nové dlhy o rovnaké percento. Výsledkom bude, že vyššie splátky úrokov na dlhy spôsobia zníženie reálnej hodnoty dlhov, ktoré narástli vinou inflácie.
V súčasnej situácii USA nemôžu výrazne znížiť reálnu hodnotu vládnych dlhov tým, že si doprajú štedrú infláciu, pretože ich priemerná splatnosť je veľmi krátka - okolo 4 rokov. A navyše, plánované fiškálne deficity naznačujú, že ďalšie dlhy, ktoré sa vyrobia v nasledujúcej dekáde, budú také veľké, aký je šok z dnešných dlhov. Takže rast inflácie nie je vôbec liek na súčasné a budúce vládne dlhy.

.dočasná deflácia
Tí, ktorí sa obávajú deflácie, poukazujú na to, že americký spotrebiteľský cenový index sa za posledné tri mesiace vôbec nezvýšil. Nebude sa tá situácia vyvíjať k deflácii tak ako v Japonsku? Budú spotrebitelia odkladať míňanie, očakávajúc ešte nižšie ceny v budúcnosti? A neukazuje japonská deflácia - pretrvávajúca už od začiatku 90. rokov - že ak sa raz deflácia začne, nemôže byť odvrátená politikou lacných peňazí a rozpočtových deficitov?
Súčasná slabosť amerických cien je veľmi odlišná od situácie, ktorá je ešte stále v Japonsku. Nulová inflácia za posledné tri mesiace bola jednorazová záležitosť, spôsobená prepadom cien energií. Iné súčasti spotrebiteľského cenového indexu sa v posledných mesiacoch zvýšili a index sa za posledný rok zvýšil o dva percentuálne body.
Navyše spotrebiteľské prieskumy spotrebiteľských očakávaní hovoria, že americké domácnosti čakajú nárast cien o viac ako dve percentá v nasledujúcom roku. Očakávaná miera inflácie je zhodná s rozdielom v úrokoch medzi bežnými americkými vládnymi dlhopismi a dlhopismi poistenými pred vývojom inflácie. Tieto očakávania hovoria to, že spotrebitelia nemajú žiadny dôvod odkladať nákupy.
Druhý dôvod na relatívne nízku infláciu v posledných rokoch bol dočasný pokles nákladov na výrobu. Hoci sa firmy zbavovali zamestnancov pre ekonomickú krízu, výroba klesala pomalšie. Výsledný rast produkcie na zamestnanca spolu s pomalým rastom miezd znížili náklady práce. Tento jav sa však teraz končí, pretože zamestnanosť rastie.
Takže dobra správa je, že možnosť vysokej inflácie alebo deflácie v nasledujúcich rokoch je celkom dole v zozname ekonomických rizík, ktorým by mala čeliť americká ekonomika a finanční investori.
Ale hoci inflácia zostane v nasledujúcich rokoch nízka, obávam sa, že ceny dlhopisov ukazujú, že investori očakávajú nízku infláciu na celé desaťročie a ešte dlhšie. A preto nevyžadujú vyššie úroky ako kompenzáciu za riziko, že rozpočtový deficit spôsobí nárast reálnych úrokových mier v budúcnosti.

Autor je profesor ekonómie na Harvard University.

Copyright: Project Syndicate, 2010.
www.project-syndicate.org
Ak ste našli chybu, napíšte na web@tyzden.sk.
.diskusia
.posledné
.neprehliadnite